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科创板再进一步 保荐机构跟投比例或至少2%

私募资讯 2019-03-13 13:2378网络整理配资资讯

  科创板的一年夜新门径,便是保荐机构的跟投制度,让券商的相关子公司介入配售,以绑定其保荐承销的科创板项目收益和风险。

  据统计,截至3月5日,中证协颁发的券商另类子公司已有59家,包括中信建投(行情601066,诊股)、海通、国君、安全、国金、安信、长江等,还有其他年夜型投行正在申请另类子公司的设立。

  券商为何选择另类子公司,而不是股权投资私募子公司介入跟投科创板?

  《科创板股票刊行与承销实施体例》中规定,保荐机构相关子公司介入科创板刊行战略配售,并将征求意见稿的“可以介入”中“可以”进行删除了,这意味着保荐机构必需介入,是必选项而不是可选项。

  须通过另类子公司进行配售跟投

  值得注意的是,据券商中国记者获悉,投行3月12日收到上交所通知,将于3月13日下午一点进行科创板刊行上市申请文件提交与受理环节的集中测试演练。通知还透露,科创板刊行上市申请文件提交与受理系统测试完毕后,3月18日起正式受理各投行对于科创板项目的陈诉。这意味着科创板正式启动!

  天风证券(行情601162,诊股)非银研究夏兴盛团队做过一项预测,假设券商子公司介入战略配售比例为10%,投资收益率为10%,每家科创板企业募资10亿,假设全年100家科创板上市,那么保荐机构介入战略配售和跟投的投资收益也能够达到10亿元之多。

  据投行人士透露,保荐机构子公司或券商子公司作为跟投主体,虽然是买方但估计只能被动经受价值,不直接介入询价与定价。

  而刊行定价的难题,承销商必要参考过往估值,以及普及征询买方机构的意见,科创板刊行价冲破23倍市盈率的限制,承销环节将面临很年夜的挑战,监管层允许进行“预路演”,那么估值定价就变得很关键了。

  在过去拟IPO项目上市之前,券商的股权投资子公司突击入股,形成“保荐+直投”的模式。但这种模式因存在所长输送的也许性备受诟病,后被监管叫停并进行类型,现下券商的股权投资私募子公司,可以投资母公司的IPO项目,但在时点上需严格要求,遵循“先投资辅导”的次序。

  “必需”跟投必然比例

  但《上海证券交易所科创板股票刊行与承销实施体例》正式稿中,第十八条的规定已将跟投制度的“可以”二字删除了。这意味着,保荐机构介入科创板项目酿成为了要求,具有逼迫跟投的性质,而不是把选择权交给券商。

  券商中国记者获悉,目前券商拟用自有资金设立全资另类投资子公司,介入科创板跟投,而那些已有另类子公司的券商也在筹备对于子公司增资。

  但投行人士回响反应10%的比例太高,假设每家券商一年10个科创板项目,每家科创板企业募资10亿,那么投入的自有资金就得高达10亿。这还不考虑收益和风险,倘若投资亏损或企业退市,风险也是必要承担的,还要锁定2-3年,这对于券商的净资本也是一个考验。

  一位投行质控部负责人透露,虽然跟投配套细则还未出台,不过监管倾向于券商用自有资金介入,不支持引入其他机构资金跟投。而直投子公司,连年来类型成为私募子公司之后,股权投资基金年夜大都都已经开放对于外募资,并非彻底由券商自有资金设立的。

  业内人士认为,跟投制度倒逼投行在筛选科创板项目的时候更加谨慎,不然自家也要跟着蒙受亏损,券商会优先考虑商业模式对于比成熟的项目,而不是看不到盈利手段的草创企业,刊行定价和估值也会更加合理,不会一味推高尚估值。

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